机构：海通证券
研究员：余伟民/于一铭
投资要点：
***：亿联网络发布2024 年半年报：24H1 公司实现营收26.67 亿元（同比+30.50%），归母净利润13.60 亿元（同比+32.13%），扣非归母净利润12.53亿元（同比+38.62%），毛利率65.25%（同比+0.04pct），净利率51.00%（同比+0.63pct）；24Q2 公司实现营收15.03 亿元（同比+30.16%，环比+29.20%），归母净利润7.92 亿元（同比+30.51%，环比+39.23%），扣非归母净利润7.33亿元（同比+31.91%，环比+41.02%），毛利率65.74%（同比-0.04pct，环比+1.11pct），净利率52.66%（同比+0.14pct，环比+3.79pct）。
各产品线发展态势良好。分业务看：24H1 公司会议产品实现营收9.50 亿元（同比+51.27%），毛利率为65.06%（同比+0.06pct）；云办公终端实现营收2.00 亿元（同比+29.29%），毛利率为54.18%（同比-0.07pct）；桌面通信终端实现营收15.10 亿元（同比+20.26%），毛利率为66.93%（同比+0.13pct）。
分地区看：24H1 公司美洲地区实现营收10.21 亿元（同比+26.45%），毛利率为67.69%（同比+0.14pct）；欧洲地区实现营收11.57 亿元（同比+30.64%），毛利率为64.81%（同比+0.18pct）；其他地区实现营收4.89 亿元（同比+39.48%），毛利率为61.24%（同比-0.05pct）。
强化费用管控，积极回报投资者。24H1 公司销售、管理、研发费用率分别为4.56%、2.24%、7.38%，同***别-1.01pct、-0.25pct、-2.10pct。公司坚持以现金分红等方式回报股东，拟实施中期现金分红，每10 股派发现金股利6.00 元，合计人民币7.57 亿元（含税）。
盈利预测及投资建议：我们预计24-26 年公司归母净利润分别为25.66 亿元、29.84 亿元、33.15 亿元，EPS 为2.03 元、2.36 元、2.62 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024 年动态PE 区间18-20X，对应合理价值区间36.54-40.61 元，“优于大市”评级。
风险提示：海外宏观经济波动；耳麦新品拓展及市场推广不及预期。
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