【东吴电新汽车】比亚迪销量点评:零部件产能瓶颈缓解,8月销量略超市场预期

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【东吴电新汽车】比亚迪销量点评:零部件产能瓶颈缓解,8月销量略超市场预期
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8月销量37万辆,环增9%,略超市场预期。比亚迪1-8月销233万辆,同增30%,其中8月销37.3万辆,同环比+36%/+9%,含海外销3.1万辆,同环比+26%/+5%。DM5.0新车周期+价格下探推动市占率提升,8月零部件产能瓶颈缓解,第三周销量8.8万辆,环增12%,随着后续旺季的到来,9月有望突破40万辆,我们预计24年销400万辆,同增32%,25年维持20%增速。结构来看,我们预计24年出口40-45万辆,同增65%+,占比10%+,我们预计25年可保持50%+增长。

插混份额维持60%,腾势Z9订单突破2万辆。比亚迪8月插混乘用车销22万辆,同环比+73%/+6%,占比60%,同环比+13/-2pct;纯电乘用车销15万辆,同环比+2%/+14%,占比40%,同环比-13/+2pct。高端车型方面,腾势8月销量1.0万辆,环降3%,8月20日发布Z9/Z9 GT,预售价33.98万起,超市场预期,月底总订单突破2万辆,仰望销310辆,环降29%,方程豹销4876辆,环增165%,降价后销量有所提升,豹8预计Q3即将上市,搭载华为智驾ADS3.0,有望进一步催化销量。结构方面,比亚迪1-8月本土销206万辆,同增23%,海外销26.5万辆,同增125%,高端销量11万辆,同增40%,我们预计H2出口+高端化进一步贡献增量。

1-8月装机108GWh,同增25%。比亚迪1-8月动储装机108GWh,同增25%,其中8月装机18.8GWh,同环比+35%/+14%。比亚迪23年装机151gwh,实际出货190gwh,其中动力自供160gwh,动力外供10gwh,储能20gwh。24年看,销量中插电占比提升,单车带电量小幅下降,我们预计电池出货230gwh,同增20-25%。

盈利预测与投资评级:我们维持对24-26年归母净利381/461/555亿元的预期,同增27%/21%/20%,对应PE 19/16/13x,给予24年25xPE,目标价327元,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧超预期,原材料价格波动风险,电动车销量不及预期

正文

8月销量37万辆,环增9%,略超市场预期。比亚迪1-8月销233万辆,同增30%,其中8月销37.3万辆,同环比+36%/+9%,含海外销3.1万辆,同环比+26%/+5%。DM5.0新车周期+价格下探推动市占率提升,8月零部件产能瓶颈缓解,第三周销量8.8万辆,环增12%,随着后续旺季的到来,9月有望突破40万辆,24年预计销400万辆,同增32%,25年维持20%增速。结构来看,24年出口预计40-45万辆,同增65%+,占比10%+,25年预计可保持50%+增长。

8月新能源乘用车销量37万辆,环增9%,商用车销量环增41%。新能源乘用车8月销量为37.09万辆,同环比+35.3%/+8.8%,1-8月份累计销量为231.88万辆,累计同比增长30%;8月份产量为36.47万辆;同环比+28.1%/+14.3%,1-8月累计产量为231.02万辆;累计同比+26.6%。新能源商用车8月产量2229辆,同环比+690%/+40.7%,1-8月份累计产量为9651辆,累计同比+8.56%;1-8月累计销量为9651辆,累计同比+9.27%。

插混份额维持60%、腾势Z9订单突破2万辆。比亚迪8月插混乘用车销22万辆,同环比+73%/+6%,占比60%,同环比+13/-2pct;纯电乘用车销15万辆,同环比+2%/+14%,占比40%,同环比-13/+2pct。高端车型方面,腾势8月销量1.0万辆,环降3%,8月20日发布Z9/Z9 GT,预售价33.98万起,超市场预期,月底总订单突破2万辆,仰望销310辆,环降29%,方程豹销4876辆,环增165%,降价后销量有所提升,豹8预计Q3即将上市,搭载华为智驾ADS3.0,有望进一步催化销量。结构方面,比亚迪1-8月本土销206万辆,同增23%,海外销26.5万辆,同增125%,高端销量11万辆,同增40%,我们预计H2出口+高端化进一步贡献增量。

第五代DM技术持续强化车型竞争力,我们预计比亚迪24年销量400万辆。公司产品矩阵完备,仰望、方程豹补足高端车型。2024年至今已推出纯电性能超跑仰望U9、新车型元UP、方程豹系列3款车型。5月公司发布第五代DM技术平台,实现全球最高发动机热效率46.06%、全球最低百公里亏电油耗2.9L和全球最长综合续航2100公里,搭载于两款新车型-秦L-dmi、海豹06已上市。公司规划年内还将推出腾势3款、仰望U7。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量,同时积极布局智能化,我们预计24年比亚迪电动车销量400万辆,同增36%,其中出口45万辆,25年进一步同增50%+。结构来看,高端车型迅速上量,我们预计24年腾势15万+、方程豹5万、仰望1.5-2万辆,上述三款车型占比6%。

1-8 月装机 108GWh、同增 25%。比亚迪 1-8 月动储装机 108GWh,同增 25%,其 中 8 月装机 18.8GWh,同环比+35%/+14%。比亚迪 23 年装机 151GWh,实际出货 190GWh, 其中动力自供 160GWh,动力外供 10GWh,储能 20GWh。24 年看,销量中插电占比提 升,单车带电量小幅下降,我们预计电池出货 230GWh,同增 20-25%。

盈利预测与投资评级:我们维持对24-26年归母净利381/461/555亿元的预期,同增27%/21%/20%,对应PE分别为19/16/13x,给予24年25xPE,目标价327元,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧超预期,原材料价格波动风险,电动车销量不及预期。

比亚迪三大财务预测表

团队介绍

深度报告:

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投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期或三板做市指数(针对做市转让标的),北交所基准指数为北证50指数),具体如下:

公司投资评级:

买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上;

增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间;

中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间;

减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间;

卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级:

增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于基准5%以上;

中性:预期未来6个月内,行业指数相对基准-5%与5%;

减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于基准5%以上。

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