来源：国元期货研究
纯碱：
8月，纯碱走出一波流畅的下跌趋势，主要是供强需弱格局带来的持续负反馈所致。步入9月，在供应略有回升，需求表现暂未启动的情况下，纯碱基本面暂时未见亮点。后市来看，纯碱下方空间收窄，不过仍然需要关注“金九银十”旺季前后下游需求跟进情况。
玻璃：
步入“金九银十”传统旺季前，八月下旬消费反应平淡，反映浮法玻璃市场情绪偏悲观。预计在高库存的压制下，浮法玻璃仍以降价去库为主，库存可能存在短时下滑，但基本面整体偏弱仍未改变，不过后续应持续关注旺季需求兑现进度及幅度。后市来看，若旺季兑现仍不及预期，则玻璃盘面仍然承压，不过空间或将有限。
风险点：需求表现超预期；***外检修
一、行情回顾
8月，纯碱走出一波流畅的下跌趋势，截至8月29日收盘，纯碱2501合约月内下滑近9%。主要是供强需弱格局带来的持续负反馈所致。8月下旬，随着美联储降息预期等宏观氛围回暖，配合着市场对旺季的期待，纯碱价格重心短时上行，不过在基本面格局暂未表现出超预期利好的情况下，行情很快回落，持续磨底。
8月，浮法玻璃再度走出一波较为流畅的下跌，截至8月29日收盘，玻璃2501合约月内跌幅超过11%。其主要原因是玻璃需求端持续负反馈，导致行情下滑。8月下旬，随着宏观氛围略有回暖，玻璃短时止跌。
二、基本面分析
2.1
纯碱：9月关注需求端反馈
纯碱供应：
8月纯碱供应下滑。其中，轻碱供应下降，重碱供应上升。8月前三周，国内纯碱平均产能利用率为84.5%，比7月前四周均值减少2.48个百分点；从产量上看，本月国内纯碱平均周产量为70.45万吨，比7月前四周均值减少2.06万吨，比7月前四周均值减少2.92%。其中，轻碱平均周产量为28.94万吨，比7月前四周均值减少1.1万吨，环比减少3.8%，重碱平均周产量为41.51万吨，比7月前四周均值增加2.08万吨，环比增加5.01%。
步入9月，部分纯碱企业***检修，不过考虑到前期检修装置即将恢复，若无新增检修或降负，则预计整体供应量可能窄幅上升。
纯碱需求及库存：
浮法玻璃产量下滑，对纯碱需求有所下滑。截至8月26日，浮法玻璃平均日产量16.89万吨，比7月均值下滑了0.87%。此外，光伏玻璃产量下滑，对纯碱需求有所下滑。8月份产线的冷修及减产进度较前期明显提速，部分企业临时堵窑口减产，个别产线推迟点火。据隆众资讯估计，国内外月度光伏玻璃产量供给大致对应60GW左右，而光伏玻璃唯一下游光伏组件端近期月均排产基本都在50GW以内，因此光伏玻璃供给消化承压。截至8月26日，光伏玻璃平均日产量10.76万吨，比7月均值下滑了5.***%，光伏玻璃平均日产能利用率86.41%，比7月均值下滑6.01个百分点。
步入9月，浮法玻璃需求稍显不足，光伏玻璃供应存在下行压力，“金九”旺季的备货期表现暂时“不旺”，后续关注需求端订单跟进情况。
截至8月23日，纯碱累库幅度超过20%，其中，重碱累库幅度超过30%。截至8月23日，月内纯碱厂商期末总库存为122.27万吨，环比增加23.68万吨，环比上涨24.02%。其中，轻碱月末库存为62.37万吨，环比增加8.19万吨，环比上涨15.12%，重碱月末库存为59.9万吨，环比增加15.49万吨，环比上涨34.88%。
步入9月，在供应略有回升，需求表现暂未启动的情况下，纯碱基本面可能未见亮点。
纯碱出口：海关数据统计，2024年1-7月累计进口量为81.17万吨，较去年同期增加60.54万吨，增幅为293.44%。2024年1-7月累计出口量为50.53万吨，较去年同期减少60.88万吨，跌幅为54.64%。
2.2
浮法玻璃：9月关注销售表现
浮法玻璃供应 ：8月，浮法玻璃供应窄幅下滑，目前产量接近于去年同期水平。截至8月23日，国内浮法玻璃平均每周产量为118.2万吨，环比减少0.87%；国内浮法玻璃平均开工率为81.59%，环比减少0.56个百分点。步入9月，由于浮法玻璃企业利润不佳，现货价格持续下滑，部分企业可能存在减产压力。
浮法玻璃需求及库存 ：不过，浮法玻璃整体需求相对平淡，下游原片储备延续低位，维持刚需***购为主，2024年第34周，库存比去年同期上涨60%。截至8月23日，月内浮法玻璃平均库存为340.68万吨，环比减少2.13万吨，环比减少0.63%。
三、后市展望
纯碱：8月，纯碱走出一波流畅的下跌趋势，主要是供强需弱格局带来的持续负反馈所致。步入9月，在供应略有回升，需求表现暂未启动的情况下，纯碱基本面暂时未见亮点。后市来看，纯碱下方空间收窄，不过仍然需要关注“金九银十”旺季前后下游需求跟进情况。
玻璃：步入“金九银十”传统旺季前，八月下旬消费反应平淡，反映浮法玻璃市场情绪偏悲观。预计在高库存的压制下，浮法玻璃仍以降价去库为主，库存可能存在短时下滑，但基本面整体偏弱仍未改变，不过后续应持续关注旺季需求兑现进度及幅度。后市来看，若旺季兑现仍不及预期，则玻璃盘面仍然承压，不过空间或将有限。
风险点：需求表现超预期；***外检修
写作日期：2024年8月29日
作者：
张霄
期货从业资格号：F3010320
投资咨询资格号：Z0012288
张淼
助理分析师
期货从业资格号：F03118893
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