现代牧业中报绩后获中信证券覆盖:主业盈利逆势改善 全年有望实现盈利

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  中信证券发布研究报告称,现代牧业(01117)发布中报业绩,2024H1主动加大牛群淘汰、调整养殖综合解决方案业务。报告期内公司牛群规模整体平稳,单产、产销量稳步增长,奶价及成本表现优于行业,降本增效落实。展望2024H2,考虑公司业务短期调整,产销增长&毛利率改善,以及行业奶价下滑预期,预计公司收入短期承压,全年有望实现盈利。

  财务数据来看,2024H公司原奶业务毛利率同比+2.0Pcts至30.3%,主因公司饲料成本降幅高于奶价降幅;养殖综合解决方案业务毛利率同比+4.1Pcts至10.0%,主要系聚焦高质量客户带来业务盈利改善。综合影响下,2024H1公司毛利率同比+3.2Pcts至26.1%。

现代牧业中报绩后获中信证券覆盖:主业盈利逆势改善 全年有望实现盈利
(图片来源网络,侵删)

  原材料方面,2024H1豆粕/玉米/首蓿价格平稳下降,其中豆粕/玉米价格分别同比-16.6%1-12.7%,进口苜蓿草价格同比-33.1%。公司通过精益管理、优化饲料配方、调整饲料结构,提升牛群单产,单公斤奶牛饲料成本同比-15.5%至2.02元,单公斤奶牛其他成本同比持平至0.56元,综合使得单公斤奶牛销售成本同比-12.5%至2.58元,表现优于行业平均水平。

  报告中称,公司2023年受益于有效畜群管理、低产牛淘汰,奶牛单产同比+3.2%至13.0吨。公司奶牛规模整体平稳,截至2024年6月底存栏44.5万头奶牛,较2023年年底基本维持平稳,其中成乳牛占比提升1.8Pcts至50.6%。单产及成乳牛占比提升推动公司全年原奶产量/销量同比+16.1%1+13.4%至145.0万吨/139.8万吨。

  该行预计,现代牧业畜群规模及单产将继续稳健提升,推动产销量保持10%以上增长。成本端,2024年以来上游大宗原料价格维持下行趋势,根据农业农村部,1-7月豆粕/玉米价格分别同比-16.9%1-12.7%,降幅大于原奶价格降幅,公司持续推进高效运营管理,毛利率有望维持较高水平。展望2024H2,预计公司原料奶业务收入有望稳健增长、毛利率同比提升,养殖综合解决方案业务短期承压但盈利改善,考虑到下半年原奶价格降幅或环比缩窄,有望支撑公司全年实现盈利。

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