宏观面和产业端好转 铜价支撑将逐步显现

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  期货日报

宏观面和产业端好转 铜价支撑将逐步显现
(图片来源网络,侵删)

  7月,受宏观面和产业端利空因素影响,铜价由高位回落至73000元/吨一线,沪铜整体持仓量也大幅下降,呈现减仓下行态势。6月全球宏观交易的退潮是铜价下跌的起因,美联储降息预期在7月上旬已被充分交易,市场预期9月首次降息,年内降息3次,累计下降75个基点,因此7月上旬铜价在80000元/吨一线企稳回升,但随后美联储降息预期有所降温,铜价再度回落。产业层面,7月海外铜库存持续上升,对应国内铜库存持续去化,库存由内向外转移,缓解了此前境外期货***低库存的局面,铜价回吐前期低库存溢价。

  7月底,在国内以旧换新政策***下,铜价在73000元/吨一线止跌企稳,中央政治局会议召开之后,国内宏观氛围有所回暖。产业链方面,目前国内电解铜仍处于高产量状态。SMM数据显示,7月和8月电解铜产量均在100万吨以上。上半年市场交易的产量缩减预期迟迟未兑现,高产量持续打压铜价。随着价格的持续下挫,下游补库意愿也逐渐恢复,国内铜库存持续去化。

  基差和月差在价格持续下跌中开始走强。沪铜2408和2409合约月差由7月初的-200元/吨以下回升至月底的零附近。本次月差正套是在下跌行情中远月合约跌幅大于近月合约导致的,一方面,库存去化给予近月合约支撑;另一方面,强预期令远月合约的溢价下降。月差转正在一定程度上说明产业端支撑显现,有利于铜价企稳。

  我们在二季度曾提到,今年铜价走势可能与2021年上半年相似度较高,需要警惕高位回落风险。2021年上半年也是由于宏观面利好推动价格上行,产业被动跟随,库存高企,基差、月差走弱。随着宏观面因素影响退潮,价格高位回落超10000元/吨,同时库存开始去化,基差、月差走强,下半年价格企稳后维持震荡。

  7月铜价大幅下挫后,整体产业端支撑开始显现,这从上述的库存去化和月差走强中可以印证,但目前电解铜月产以及库存仍处于高位,给价格带来压力。宏观层面,美联储降息预期交易已较为充分,而海外7月经济数据疲弱,这在很大程度上将抑制铜价走势。当前期价已回落至3月下旬起涨点附近,有一定的技术支撑,但期价上行动力不足,预计8月铜价将维持震荡态势。

  目前国内库存处于高位持续去化阶段,相应地,月差处于往年同期低位,有走强趋势。上半年铜价持续上涨导致下游补库意愿降低,价格持续下跌后,下游或持续补库,电解铜库存或面临持续去化,月差有望持续走强。

  后市的风险点在于目前国内铜产量仍维持高位,或影响电解铜去化速度。根据SMM调研,8月有检修***的冶炼厂进一步减少,且有三家新冶炼厂开始投产,预计8月产量会继续走高。产业层面随着下游需求上升,库存或去化至较低位置,进而支撑铜价不断上升。整体上,宏观面和产业端好转将使铜价偏强运行。(作者单位:宝城期货)

  本文内容仅供参考,据此入市风险自担

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