今年以来，在全球面临较大不确定性、国内经济弱复苏的背景下，市场的风险偏好处于低位，具有防御属性且稳定分红的资产受到了市场的青睐。不过，近期红利资产出现阶段性调整，以中证红利指数为例，从5月高点以来，截至7月19日已下跌9.69%。如何看待近期的回调？红利资产还具备投资价值吗？对此，大摩***优选混合基金经理沈菁表示，回溯国际股市，在长期无风险利率中枢下移和经济潜在增长率下降的阶段，企业资本开支意愿下降，分红意愿不断提升，高股息资产均跑出明显超额收益。因此，在低利率趋势环境下，低估值红利资产具备长期配置价值。
针对近期的红利类资产的调整，沈菁认为，红利资产内部出现一定分化，部分当期具有高股息但盈利稳定性不足的板块担忧盈利波动，出现阶段性兑现行情，而盈利和现金流相对稳定的板块，股价仍相对坚挺。站在当前时点，红利资产的长期逻辑没有发生根本性变化。沈菁认为，高股息策略的本质是找到一批具有较高且稳定的长期股权回报率的资产，而不仅仅是简单追求当下股息率的绝对值高，需要从多方面考量。具体到选股上，除了考虑过去3-5年稳定的分红比例和股息率，也需要关注公司是否具备充裕稳定的现金流以及稳步提升的盈利能力，以支撑其分红的持续性。
除关注红利资产以外，大摩***优选也积极关注上游***品以及优质制造业龙头的机会。在近期发布的大摩***优选混合基金二季报中，沈菁表示，经济结构转型还是主旋律，将积极筛选国产替代逻辑的高端制造业龙头；黄金等贵金属在海外降息预期和地缘冲突的背景下或有机会，供给约束较强的***品，例如工业金属、原油等相关标的也值得重点关注；同时利率下行的大背景下，部分盈利持续稳定，低估值高分红的行业具有长期配置价值。
***品方面，具体来看，她认为，市场对于美元信用削弱的担忧，以及各国央行近年来持续购金等行为共同支撑中长期的黄金价格易涨难跌。近期加拿大、欧央行等接连降息，美国部分经济数据走弱，导致市场对联储降息的预期有所抬升，黄金价格在高位震荡，在全球降息周期中，黄金是确定性较高的品种，依然值得重点关注。
关于铜等工业金属，沈菁认为除了其金融属性外，供给因素在近几年扮演重要角色。铜的供给端持续偏紧，全球铜资本开支在2013年见顶，相对低位的资本开支限制新增产能释放，同时全球铜矿储量品位也呈现下降趋势，进一步约束了远期供给。需求方面，国内经济的企稳复苏，发达国家的制造业回流、电网更新改造投资以及新兴市场的基建和地产投资等对铜的全球消费带来支撑。因此，虽然铜价已处于历史相对高位水平，但铜的中长期价格仍有上行空间。不过，短期还需关注海外经济数据的边际趋势，国内托底地产政策的进展以及中央财政政策的力度。
至于原油方面，沈菁表示，原油价格在供给本身受限的背景下，受地缘因素影响较大。二季度OPEC+延续减产，供给阶段性趋紧，同时地缘冲突不确定性仍存，推升ICE布油价格回升至80-90美元/桶。三季度OPEC+仍延续减产态势，但也表示可能会在四季度逐步放开减产，这对明年油价的预期或产生负面影响。她认为，阶段性来看，后续出行旺季的来临将对汽柴油消费构成明显支撑，油价年内有望在目前位置维持高位震荡，但明年油价下行压力或将有所加大，后续需要观察地缘冲突的变化，以及OPEC+后续减产***的实际落地情况。
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