卓创资讯分析师 齐杰
[导语] 2024年二季度苯乙烯价格同环比均上涨。原料端纯苯和原油走势阶段性背离，叠加苯乙烯供需基本面现实与预期博弈，多空交织因素交织价格高位震荡。三季度来看，7月原料纯苯供应增多与下游需求预期转弱，或先拖拽苯乙烯价格重心下移，之后随着终端季节性需求淡季结束以及成本端原油、纯苯上涨预期支撑，价格或逐步走高。
2024年二季度国内苯乙烯价格基本呈现高位震荡的走势，截至6月30日江苏苯乙烯一季度均价在9576元/吨，环比上涨6.52%，同比上涨20.99%。其中季度高点出现在5月31日9880元/吨，低点出现在5月15日9295元/吨，价格波动幅度在6.29%。主要影响逻辑如下：1． 纯苯缺乏进口货源补充，主港去库支撑价格震荡上涨，给予苯乙烯偏强支撑；2、国际油价跌多涨少，阶段性施压苯乙烯价格下跌；3．二季度苯乙烯供应增幅不及需求增幅，且供应量绝对值小于需求量绝对值，供需结构表现强于预期，也支撑价格偏强运行。4、季度末市场开始交易原料纯苯7月走弱预期，苯乙烯价格受情绪面影响下跌。
季度均价变化显示，2024年二季度苯乙烯涨幅不及主力上下游产品涨幅。原料方面，纯苯价格持续上涨，先是主港累库不及预期，之后进口货源补充有限且国内装置又进入到集中检修期，主港库存持续去库，支撑价格环比上涨9.73%，给予苯乙烯上涨支撑；国际油价先跌后涨，下跌自4月上旬持续至6月初，阶段性拖拽苯乙烯价格下行；乙烯价格环比下跌1.58%，对苯乙烯影响较为有限。下游产品来看，主力下游三大S跟随原料苯乙烯上涨，EPS、ABS、PS季度环比涨幅分别在4.81%、9.30%和12.23%，整体涨幅大于苯乙烯涨幅，受上半年终端生产旺季支撑，下游表现强于预期。
1．行业利润环比增加，开工提升
成本涨幅不及苯乙烯，各工艺装置利润均环比改善。二季度乙苯脱氢（非一体化）装置原料纯苯上涨，乙烯下跌，非一体化装置成本环比上涨4.45%，季度现金流利润在-284元/吨，环比增加7.79%；一体化装置方面，原料布伦特原油季度均价环比上涨4%，同时人民币汇率也环比上涨0.06%，换算一体化装置成本环比上涨2.29%，季度理论利润在1354元/吨，环比增加37%；PO/SM装置原料成本中丙稀和纯苯环比上涨，乙烯环比下跌，装置总体原料成本环比上涨4.75%，而联产产品环氧丙烷季度均价也环比上涨2.07%， PO/SM装置季度理论利润在-586元/2.17吨，环比增加10.67%。
伴随着装置利润的改善，苯乙烯行业开工也环比提升。二季度苯乙烯行业开工负荷在69.56%，环比一季度的65.74%提升了3.8个百分点。开工虽有提升，但4、5月份提升程度不及去年同期水平。
2．供需结构强于预期，给予市场偏强支撑
二季度国内苯乙烯总供应量环比增加4%，不及预期。其中苯乙烯国产量环比增加5.76%，进口量环比减少61.19%。4月装置利润改善明显，古雷石化60万吨/年装置重启时间提前，前期降负的海湾化学60万吨/年装置、天津渤化45万吨/年装置以及浙石化240万吨/年装置提负荷运行，贡献国产增量。但从5月份开始，非一体化和PO/SM装置亏损又开始放大，安徽昊源、安徽嘉玺、新浦化学、淄博峻辰、海湾化学、天津渤化、唐山旭阳、镇海利安德、中化泉州等装置分别在5、6月份降负荷运行，另外天津渤化和中化弘润在6月***外停车，导致5国产增量不及预期的7.34%，6月产量环比减少且与之前的增加预期相悖。
二季度总需求量环比增加18%，强于预期。其中国内苯乙烯下游消费量环比增加15%，出口量环比增加429%。国内主力下游在一季度的开工已降至历史低位水平，二季度初家电等终端行业仍处上半年的生产旺季，受终端需求支撑，主力下游价格涨幅开始大于原料涨幅，行业利润修复明显且有一定的持续性，给予下游企业提升开工的动力，另外PS、ABS行业在二季度均有新增产能释放。ABS、PS、EPS对苯乙烯的需求量环比一季度分别增加0.69%、17.36%和25.66%。
进出口方面因二季度海外停车检修增多，且欧洲方向有新增宣布永久关停的装置，海外存供应缺口，中国苯乙烯进口以下游工厂长约为主，环比减少61.19%，出口贸易量环比增加429%。
2024年三季度展望：价格或呈现逐步上涨的趋势
三季度成本逐步走强托底且供需结构逐步转强，苯乙烯价格或逐步走高。成本端支撑逐步走强，原油方面，美联储降息预期大概率在9月或11月，宏观压力或先强后弱；供需方面OPEC+预计维持减产，三季度又是美国出行旺季，国际油价在三季度或震荡走强。纯苯方面，7月进口货源陆续到港，且上半年检修季基本结束，供应增加或施压价格下行；8-9月下游有新装置投产预期，且经过7月价格下跌，下***业利润修复后开工或有提升，需求端支撑转强，另外9月国内装置有新一轮检修，供需结构转强或支撑纯苯价格震荡走高。苯乙烯基本面来看，7月预计供需双减，但总供应绝对值仍小于总需求绝对值，华东主港难累库，或支撑价格表现出一定的抗跌性。8月天津大沽、吉林石化苯乙烯装置预计检修，中泰化学有投产预期，但需关注投产进度；需求端ABS、EPS有新装置投产***，苯乙烯供需结构偏强，且市场有可能提前交易“金九”预期，价格存上涨驱动。9月华泰盛富、宁波大榭苯乙烯装置存检修***，盛虹装置预计投产，但其在9月的释放增量有限；需求端受金九银十旺季支撑，增量预期良好，苯乙烯供需结构或进一步走强，进而支撑价格继续走高。
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