光大期货:7月15日有色金属日报

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  铜:震荡偏弱 关注月中会议及地缘***

光大期货:7月15日有色金属日报
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  1、宏观。海外方面,最新公布的美国6月CPI同比增速由5月的3.3%放缓至3%,为去年6月以来最低增速,6月核心CPI同比增长3.3%,低于预期和前值为3.4%;然美国6月PPI同比上涨2.6%,创2023年3月以来最高水平,高于预期值2.3%和前值2.2%,5月核心PPI同比上涨3%,高于预期的2.5%。同是关注通胀的重要指标,CPI和PPI数据一升一降也左右这当天的交易状况,不过近期美联储***和官员们普遍发表偏鸽派讲话,9月降息预期持续回升,据CME利率观察工具显示,9月降息概率已升至90%以上,甚至部分海外机构预测美联储将出现连续降息。国内方面,关注7月中旬会议政策,市场有一定稳增长政策预期,另外股市回涨对市场情绪有一定提振作用。

  2、基本面。铜精矿方面,国内TC报价回升,表明铜精矿市场有所缓解,CSPT小组将三季度现货***购TC指导价定在30美元/吨,预计TC报价仍有回升空间。精铜产量方面,6月电解铜产量100.5万吨,环比下降0.36%,同比上升5.19%,累计同比增加9.49%;7月电解铜预估产量100.166万吨,环比增加1.15%,同比增加9.8%,从产量预估来看,铜精矿紧张影响延续,但由于粗铜和阳极板的补充,这也使得产量下降幅度低于市场预期。进口方面,国内5月精铜净进口同比下降1.48%至27.31万吨,累计同比增加21.38%;5月废铜进口量15.86万金属吨,同比增加12.4%,累计同比增加22.2% 。库存方面来看,截止7月12日全球铜显性库存较上周统计下降0.4万吨至70.2万吨;LME库存增加14600吨至206225吨;Comex库存增加903吨至9850吨;国内精炼铜社会库存较上周下降2.12万吨至38.86万吨,保税区库存增加0.14万吨至9.85万吨。需求方面,由于“783号文”的影响,江西、安徽、浙江等地的再生铜企业开工显著下降,部分线缆订单转移至电解铜杆厂,从而推动了电解铜需求增加,国内电解铜社会库存呈去库趋势,但从铜样本制杆企业周度开工率来看,本周精炼铜制杆开工率从68.49%降至67.69%,再生铜制杆从29.95%降至28.5% 。

  3、观点。海外LME库存持续累库,国内需求持续偏弱下,9月降息预期交易未能进一步推动铜价回升,周度铜价小幅回落。不过,预期交易仍然偏强,美降息预期带动美元指数回落预期较强,而国内也对稳增长政策继续出台预期较强,所以宏观再次引领铜价交易,即使基本面偏弱也未能带动铜价持续回落。周末市场关注美国大选情况,突发的意外状况令特朗普胜选概率快速拉升,市场或提前预期并进行特朗普交易,对铜来说或首先关注市场情绪变化,然其贸易保护政策或令铜需求再次受阻,因此难说持续性利好。鉴于这种不确定性,建议短期铜价宜谨慎偏强看待,但也不宜去追空操作。

  镍&不锈钢:产业自身逻辑驱动不强

  1、供给:7/12镍矿港口库存环增5.1万湿吨至818万湿吨;印尼内贸1.2%红土镍矿价格维持26.1美元/湿吨,1.6%红土镍矿价格上涨0.5美元/湿吨至49.8美元/湿吨。7月预计精炼镍产量环比增长8%至28650吨,周度利润环比小幅下降;预计国内镍铁产量环比增加2%至2.85万镍吨,印尼镍铁维持11.2万镍吨;周度印尼镍铁发往中国发货10.62万吨,环比降幅42.12%,同比降幅25.53%;到中国主要港口13.72万吨,环比降幅7.12%,同比增幅17.12%。7月预计印尼MHP产量环比增加4%至2.67万镍吨,高冰镍产量环比增加21%至3.11万镍吨;周度MHP和高冰镍现货价格小幅下跌 ;7月预计硫酸镍产量环比下降1.5%至3万镍吨,周度利润小幅抬升。6月200系废不锈钢使用量环比增加1.6%至24.7万吨,300系废不锈钢使用量环比下降2.5%至34.98万吨。

  2、需求:不锈钢方面,库存端,上周全国78家样本不锈钢库存环比增加0.4%至103.69万吨,结构上300系累库明显;供给端,国内43家不锈钢厂粗钢排产量7月排产环比下降3%左右至316.55万吨,生产端放缓,主动调节,周度利润小幅下降;需求端,据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示,2024年7月空冰洗排产总量合计为3034万台,较去年同期生产实绩增长0.5%。新能源汽车产业链,7月预计三元前驱体产量环比增加5%至6.2万吨,其中333(体量小)、622、NCA增幅明显;预计三元材料产量环比增长16%至57400吨,其中9系(体量较小)、811增幅明显;周度库存增加464吨至13701吨;原材料价格下跌,即期利润环比小幅增长;7月预计锂电池产量环比减少2%至94.79GWh,其中三元电池环比增加7%至26.52GWh中汽协报告2024年6月新能源汽车销量 104.9 万辆,同比增长30.1%,中汽协秘书长付炳锋预计新能源汽车全年产销有望实现1150万辆;周度,据乘联会,7月1-7日全国乘用车厂家新能源批发11.1万辆,同比去年增长24%,较上月同期下降20%;7月1-7日新能源车市场零售13万辆,同比去年增长37%,较上月同期增长3%。

  3、库存:周内LME库存增加1272吨至98526吨;沪镍库存增加1692吨至20874吨,社会库存减少527吨至27729吨,保税区库存维持6500吨。

  4、观点:供应端,镍矿依旧维持相对偏紧的状态,镍矿内贸价格小幅上涨;一级镍方面,国内产量预计仍然环比又增,而出口窗口打开,国内库存环比仍降低,LME库存延续增加;镍铁方面,受到镍矿影响,镍铁价格周度上涨,印尼产量或难有增量,国内厂家检修结束恢复生产,国内产量小幅增加;硫酸镍方面,原材料价格出现小幅下跌,但仍或在成本边界,随着7月需求好转,价格企稳。需求端,不锈钢方面,在需求疲软的背景下,不锈钢生产端放缓,调节供需平衡,但当前受到镍铁因素影响,成本端有一定支撑;新能源方面,7月三元前驱体产量预计环比有增,硫酸镍需求好转。综合来看,镍价当前多空交织,镍矿问题导致下方空间有限,而库存和需求等因素导致缺乏向上驱动。

  氧化铝&电解铝:库存增压,弱势震荡

  氧化铝期货震荡偏弱,12日主力收至3756元/吨,周度跌幅2.3%;沪铝震荡偏弱,12日主力收至20010元/吨,周度跌幅1.4%。

  1、供给:周内氧化铝开工率小幅上升0.13%至82.9%,由于山西氧化铝厂在6月进口矿石后提产,河南氧化铝厂20万吨产能因缺少原料矿石开始减产。西南电力供给继续恢复,截至6月底云南基本完成复产***,7月云南和四川仍有9万吨待复产,内蒙新增产能17万吨,后续将有产量释出。据SMM预计7月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8424万吨,产量715.5万吨,同比上涨6.6%;7月国内电解铝运行产能修复至4340万吨,产量368万吨,同比增长5.2%。

  2、需求:周内加工企业开工率下调0.3%至62.2%。其中铝型材开工率下调1.7%至49.3%,铝板带开工率下调2%至72%,铝箔开工率下调0.4%至75.3%,铝线缆开工率持稳在67.6%。铝棒加工费河南临沂持稳,新疆包头无锡广东上调10-100元/吨;铝杆加工费河南内蒙持稳,山东广东上调50元/吨;铝合金ADC12及A380下调100元/吨,ZLD102/104及A356下调250-300元/吨。

  3、库存:***库存方面,氧化铝周度累库7184吨至22.5万吨;沪铝周度累库1.8万吨至26.2万吨;LME周度去库23万吨至***.7万吨。社会库存方面,氧化铝周度去库1.7万吨至5.4万吨;铝锭周度累库1.6万吨至78.9万吨;铝棒周度累库0.7万吨至14.7万吨。

  4、观点:氧化铝维持供需双增格局,长单交付及仓单积累,助力贸易流动增加和现货升水走扩。但几内亚矿石出港量下滑,内矿复产不佳,盘面后续仍有支撑,可延续逢低做多思路。关注印尼解矿时间对于25合约压制。电解铝需求进一步走弱特征明显,临近换月期现货贴水有所收窄,但货源充足下铝锭库存累至三年同期高位,基本面仍缺乏足够支撑力,铝价存在向下压力。关注即将召开的二十届三中全会,能否为市场带来新的指导。

  锌:关注国内库存能否有效去化

  一、供应:

  上周SMM国内锌矿加工费环比下调200元/金属吨至1800元/金属吨,进口锌矿加工费环比下调5美元/干吨至-5美元/干吨,锌矿供应持续偏紧,冶炼生产亏损下预计国内3季度锌冶炼产量维持低位。

  二、需求:

  上周锌加工材开工率保持平稳运行,企业订单较差,预计淡季开工率短期难以好转。现货方面,上周锌价高位回落,下游按需***购,但实际***购量有限,尚未带动国内锌锭有效去库。

  三、库存:

  SMM七地社会库存周环比+0.24万吨至20.07万吨,同比+73.47%;上期所库存周环比-0.085万吨至12.67万吨,同比+142.22%; LME库存周环比-0.75万吨至25.11万吨,同比+250%。

  四、策略观点:

  锌冶炼亏损导致锌冶炼企业集中检修,但供应减少目前尚未看到有效去库,主因下游需求淡季开工率较低加之终端订单疲软等因素导致,后续若低产量不能带动国内锌库存去化,预计锌价震荡偏弱,国内月差则维持当前水平,内外比价同样上行驱动有限。

  锡:供应驱动有所弱化 关注LME库存变化

  一、供应:

  据印尼贸易部公布的数据显示,6月印尼精炼锡出口量为4,458.62吨,同比下降44.20%,环比增长35%。缅甸地区目前锡矿进口量仍维持低位,截止7月10号,缅甸锡矿进口量为4000吨左右,环比略有增加。

  二、需求:

  上周锡价高位盘整,下游拿货情绪较弱,以消耗库存为主,另临近期货交割,冶炼厂直发仓库有所增加,带动国内锡库存小幅增加。

  三、库存:

  Myseel社会库存周环比+630吨至16,715吨,同比+33.92%;上期所库存周环比+193吨到15,175吨,同比+63.65% ;LME库存周环比-130吨到4,570吨,同比+2.19%。

  四、策略观点:

  印尼锡锭出口虽然没有完全恢复,但边际上出口量开始增加,缅甸矿亦边际出口量开始好转,供应端供应的驱动有所走弱,需求端锡仍处于弱预期强现实的阶段,国内企业开工率平稳,订单尚未有明显的好转。近期LME库存持续去化,并且LME仓单集中度较高,加之LME Cash合约结构一度由负转正,短期关注海外驱动。

  工业硅:情绪低迷,底部震荡

  周内工业硅期货震荡走弱,12日主力2409收于10890元/吨,周度下跌3.76%。现货价格延续弱势,百川参考均价为12670元/吨,周度下调85元/吨,其中不通氧553下调100元/吨至12000元/吨,通氧553下调100元/吨至12400元/吨,421下调150元/吨至13250元/吨。

  1、供给:据百川,工业硅周度产量环比减少760吨至10.3万吨,周度开炉数量减少5台至436台,开炉率下滑0.68%至59.5%。北方地区开始出现少量停炉,但四川7月电价继续下调,开工率继续提升,云南维持稳定开炉生产节奏,仅重庆部分硅厂出现减产。

  2、需求:有机硅企稳整理,DMC周度价格下调200元/吨至13300-13900元/吨,随着成本稍有缓释,下游订单及出口端近期均出现部分增量,市场供需格局有所好转,新产能近期开始稳步投放,后续可能出现装置检修情况,单体厂当前稳价为主。多晶硅继续承压,周度价格持稳在3.4万元/吨,随着硅片厂开始抄底***购,晶硅新订单签订至7月底,整体签单量较前期小有增长但规模不大,基本集中在龙头手中,大部分晶硅厂维持检修状态抑制新投产增量。DMC周度产量环比增长1100吨至4.48万吨,多晶硅周度产量下滑1250吨至3.75万吨。

  3、库存:***库存周度整体累库6600吨至32.8万吨。工业硅社库周度累库9430吨至22.4万吨,其中厂库累库7430吨至11.5万吨;三大港口库存,黄埔港累库1000吨至4.1万吨,天津港持稳在3.7万吨,昆明港累库1000吨至3.1万吨。

  4.观点:行情持续向下,低品位硅需求走弱,西北部分硅厂开始减产转向生产硅铁,西南硅厂大多进入卖出套保,不断压制盘面到11000附近,且仓单充盈状态下对厂库去化助力转弱。目前硅厂频繁操作影响有限、价格主导权仍在下游手中,在后市悲观情绪左右下,硅价维持在成本底部震荡节奏。关注西北大厂后续是否有减产动作,以及下游抄底价位。

  碳酸锂:过剩压力明显,关注下游补库

  1、供应:锂***方面,6月样本云母矿山产量环比下降13.5%至9940吨LCE,辉石矿山产量环比下降1.4%至3886吨LCE。碳酸锂周度产量环比增加0.8%至14936吨,其中锂辉石提锂环增0.1%至6820吨,锂云母提锂环增2.3%至3814吨,盐湖提锂环增1.3%至3064吨,回收提锂环降1.4%至1238吨;7月预计碳酸锂月度产能环比增加6.6%至10.3万吨,产量环比增加0.8%至6.68万吨,其中盐湖和锂辉石提锂环比增加,云母提锂和回收提锂环比下降。7月预计氢氧化锂产能维持5.7万吨,产量环比减少5.8%至3.3万吨,其中冶炼端环比减少6.4%至3万吨,苛化端环比减少0.3%至0.3万吨。7月预计六氟磷酸锂产量环比减少0.9%至1.47万吨。

  2、需求:7月预计三元前驱体产量环比增加5%至6.2万吨,其中333(体量小)、622、NCA增幅明显;预计三元材料产量环比增长16%至57400吨,其中9系(体量较小)、811增幅明显;周度库存增加464吨至13701吨;原材料价格下跌,即期利润环比小幅增长;预计磷酸铁锂产量环比下降4%至172960吨;周度库存增加1540吨至42360吨;原材料价格下跌,即期利润环比小幅增加;预计钴酸锂产量环比减少9%至7350吨;锰酸锂产量环比下降6%至9072吨。锂电池方面,7月预计锂电池产量环比减少2%至94.79GWh,其中磷酸铁锂电池环比下降5%至63.21GWh,三元电池环比增加7%至26.52GWh,其他环比下降2%至5.06GWh。新能源汽车方面,中汽协报告2024年6月新能源汽车销量 104.9 万辆,同比增长30.1%,中汽协秘书长付炳锋预计新能源汽车全年产销有望实现1150万辆;周度,据乘联会,7月1-7日全国乘用车厂家新能源批发11.1万辆,同比去年增长24%,较上月同期下降20%;7月1-7日新能源车市场零售13万辆,同比去年增长37%,较上月同期增长3%

  3、库存:7/12锂矿库存环比下降0.3万吨至9.7万吨;7/11碳酸锂库存环比增加4.1%至约11.57万吨,下游库存增加2.9%至约2.74万吨,其他环节增加2.9%至约3.09万吨,冶炼厂增加5.5%至约5.74万吨;6月氢氧化锂库存环比增加23%至4.22万吨,其中下游环比下降6%至1.3万吨,冶炼厂环比增加41%至2.92万吨。仓单库存,2***53吨。

  4、观点:供应端,随着新增项目投产,尽管国内部分企业停产检修,但总量依旧环比增加,进口方面,智利锂盐出口至中国环比小幅减少,但仍然维持较大体量。需求端,7月三元材料产量预计环比增加,磷酸铁锂、钴酸锂、锰酸锂产量预计环比减少,轧差后总需求量环比下降。库存端,锂盐库存延续累库,碳酸锂周度库存结构上,上游增幅相对明显,下游及其他环节小幅增加。综合来看,过剩和淡季压力下,产量的边际减少和需求的结构性回暖难以形成较强的向上动力,但继续向下的空间也较为有限,预计价格仍将震荡运行,关注下游补库动作和补库力度。

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