6月28日，A股今日半年度收官，沪指今日收涨0.73%，创业板指下跌，全市场超3000只个股上涨。量能方面，午后波动增大后伴随放量，A股全天成交7059.2亿元。盘面上，多行业普涨，其中国防军工、石油石化、有色金属、通信领涨，非银金融、食品饮料回调较多。
从上半年市场表现来看，几大指数表现分化，其中沪指跌0.25%，上证50、沪深300指数收涨，创业板指数跌超10%，国证2000指数跌近20%，北证50指数跌超30%。上半年高股息蓝筹股表现强势，长江电力、中国海油等多股创出历史新高；低空经济等题材热点一度活跃。整体上，大盘蓝筹股表现较好，中小盘股普跌，全市场5000多只个股中上涨个股不足800只。
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上证综指ETF（510760）今日收涨0.70%，上半年涨幅达到2.85%，相对业绩基准超额达到3.07%。
回顾2024年上半年，我国经济取得较高的实际GDP增速与较低的通胀水平，表明当前我国仍然面临供给强、需求弱的局面。未来稳增长政策有望加大力度，促进内需增速上升。中国出海链的增长势头尤为显著，外贸韧性较强。随着全球经济逐渐复苏和制造业景气回升，我国企业海外业务收入有望实现持续增长。电子、家用电器、汽车、机械设备、基础化工、电力设备等行业2024年业绩有望继续受益于出海增速提升。2024年A股业绩有望企稳回升，营收增速底部企稳，在降本增效下，归母净利润增速高于营收增速，净资产收益率有望上升。
2024年下半年，宏观经济修复力度有望持续上升，A股业绩有望企稳回升。当前A股估值处于历史中低水平，基本面好转带动投资者风险偏好回升，加之政策面将迎来“三中”全会的战略布局，A股震荡上行概率将大幅提升。流动性方面，对于下半年A股的流动性可以保持乐观。今年以来已有1554家上市公司实施回购，合计回购金额达940.13亿元，创历史同期新高。外资方面，2024年初至今，北向资金累计净流入385.78亿元。
市场情绪方面，下半年市场波动性可能继续维持。地缘因素持续扰动，市场避险情绪升温，将在一定程度上压制全球权益市场表现。2024年被称为“全球选举年”，政局的变动和动荡会带来不确定的前景。此外，“新国九条”政策体系有利于中长期市场情绪好转。从风险溢价率来看，未来A股投资性价比有望提升。
上证综指历史悠久、覆盖度广、市场认可度高，编制规则优化后指数的稳定性和代表性进一步提升，是投资A股更具代表性的宽基指数。2023年以来至今，受无风险利率下行以及资产荒带来的高分红品种需求上升等因素影响，市场风格出现了积极变化，大盘价值风格显著跑赢成长风格，成为市场主流投资风格，上证综指充分受益，走势强势，表现远超创业板指、科创50等成长风格指数。
上证综指ETF（510760）成立于2020年8月21日，截至最新基金规模已经达到22.98亿元。基金***用最优化抽样***的方法跟踪上证综指，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。近三年基金回报10.41%，同期上证综指-7.98%，沪深300指数-26.56%，超额收益突出，相对上证综指和沪深300超额分别达到18.39%、36.***%。以上证综指为标的指数的上证综指ETF（510760）上半年涨幅2.82%，相对上证综指超额达到3.07%。且目前年化管理费降至0.15%，年化托管费降至0.05%，费率也是同类最低。
展望2024年下半年，上证综指ETF的配置价值也逐步进入我们的投资视野里。如果投资者在寻找一种相对简单的投资方式，那么在当前位置逐步配置上证综指ETF将会是一个不错的选择，感兴趣的小伙伴可以通过分批、逢低的方式进行布局。
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军工板块今日大涨，军工ETF（512660）涨3.17%。
军工板块2022年8月以来整体承压，主要原因可能在于，一方面，受部分军工企业人事调整、订单推迟、产业链降价等因素影响，军工行业2023年、2024Q1收入、利润增速有所放缓。另一方面，部分中上游企业在经历了2020-2022年高基数增长后，2023年起需求增速同比总体有所回落，再加上对于部分企业价格压力显现，板块整体利润增速低于营收增速。
后市中期看，军工板块有望底部反转。当前随着影响军工行业运行的不利因素逐步消退，需求有望在2025迎来全面恢复，在“十四五”任务收官和中上游企业“十五五”需求前置落地的共同作用下，部分公司有望提前兑现订单，加上后续大规模合同持续推进，行业景气度或迎来抬升。
长期看，“百年未有之大变局”下，国防军工行业作为大国博弈下的必选消费，依然具有较好的景气度。细分板块来看，随着科技创新成为大国博弈主战场，新质生产力相关的卫星、低空经济等赛道也值得关注。卫星方面，随着低轨卫星互联网建设，“北三”产业化应用、遥感卫星商业化运营、我国卫星产业或迎黄金发展期。低空经济首次写入***工作报告，未来有望牵引万亿产业链。当前军工板块估值处于相对历史低位，可适当关注军工ETF（512660）。
数据来源：WIND，截至2024/6/28
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有色金属商品今日表现亮眼，拉动有色板块上行，黄金股票ETF（517400）涨2.79%，有色60ETF（159881）涨2.01%、矿业ETF（561330）涨1.***%。
贵金属方面，近期经济数据来看，美国5月零售销售环比公布值0.1%，不及预期值0.3%及前值-0.2%；但美国6月标普PMI服务、制造双双超预期（美国6月Markit制造业PMI初值公布值51.7，预期值51，前值51.3；美国6月Markit综合PMI初值公布值54.6，预期值53.5，前值54.5），经济韧性继续显现。加上美联储官员密集发声认为“要对降息保持耐心”，市场的降息预期有所波动。
除美联储货币政策外，美国财政赤字高企可能也会对包括贵金属在内的有色金属构成一定利好。2024年6月18日，美国国会预算办公室（CBO）发布对未来10年预算的最新展望，预计2024年和2025年美国财政赤字率可能分别达到7.0%和6.5%，并在未来10年保持在6%左右水平，远高于过去50年3.7%的均值。
后***期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。若出现回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）、黄金股票ETF（517400）。
对于工业金属，广发证券研报指出，美国财政赤字率走高在一般情况下可能带来额外的名义GDP增量以及更高的广义流动性，并进一步带来商品需求端预期的重估。因此对于铜等美元计价、同时下游需求与经济增长率息息相关的工业金属，也会构成一定利好。
基本面上，由于近年全球铜矿资本开支下降叠加铜矿品位下滑，铜的供给受限逻辑长期成立。但前期商品铜价快速上涨，交易层面较为拥挤；当前铜价处于回调阶段，可保持关注。
此外有色金属中，铝的供给受限于环保政策。根据2017年国家发改委等四部委联合发布的《清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案的通知》，我国电解铝行业产能的天花板约为4400-4500万吨。需求端，根据国海证券研究所统计，截至5月底，国内建成产能约为4519万吨，运行产能约为4296万吨，产能逐步接近天花板，有望对铝价构成一定支撑。
有色板块经调整后，当前估值不高，也可关注有色60ETF（159881）涨2.01%、矿业ETF（561330）。
数据来源：WIND，截至2024/6/28
特约作者：国泰基金
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