交银国际:维持信达生物“买入”评级 目标价48港元

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  交银国际发布研究报告称,维持信达生物(01801)“买入”评级,目标价48港元。近期公司肿瘤和代谢管线的临床数据密集公布,进一步验证了公司在GLP-1、下一代IO、ADC等关键赛道上的布局优势。未来12个月重点关注玛仕度肽、ROS1、KRAS等新品获批后的初始销售,以及IL2、CLDN18.2后续数据更新。

  交银国际主要观点如下:

交银国际:维持信达生物“买入”评级 目标价48港元
(图片来源网络,侵删)

  玛仕度肽减重效果优于同类竞品:

  在疗法估计目标(无论是否依从方案)和疗效估计目标(依从方案治疗)下,玛仕度肽6mg组在48周分别减重14.0%/14.8%,相较安慰剂组的差异达到14.3%/14.4%。体重较基线降幅≥5%、≥10%和≥15%的受试者比例上,玛仕度肽4mg和6mg组均显著优于安慰剂(P<0.001,图表1)。相比同靶点竞品(非头对头比较),玛仕度肽6mg的减重数据优于司美格鲁肽2.4mg和替尔泊肽10mg(图表2、3)。在主要肥胖并发症指标(腰围、收缩压、血脂指标、血尿酸和ALT等)的改善上,玛仕度肽均同样优于安慰剂(P<0.001)。安全性和耐受性整体良好,4mg/6mg组的严重TEAE发生率分别为5.9%/4.0%、因TEAE导致停药发生率分别为1.5%/0.5%(安慰剂组6.3%/1.0%)。

  肝脂肪含量大幅降低,MASH治疗前景可期:

  在GLORY-1的探索性分析中,对基线肝脂肪含量≥10%的受试者,6mg组在48周的肝脂肪含量较基线平均下降达80.2%(安慰剂组5.3%)。相比之下,司美格鲁肽2.4mg和替尔泊肽10mg/15mg对肝脂肪的降幅约为40-60%(图表4)。基于以上数据、以及GCGR对肝脂肪代谢的调节机制,该行看好玛仕度肽在MASH中的治疗前景,玛仕度肽已在中国获得开展MASH临床研究的批件。

  多个蓝海细分市场逐步击破:

  多项研究显示,中国成年超重人群(BMI≥24)达到5亿、肥胖人群(BMI≥28)达到1.6亿,而肥胖与多种代谢/心血管疾病有密切关系,肥胖人群中伴脂肪肝、血脂异常、高血压、慢性肾病的比例分别达到82%/42%/37%/6%(图表5),存在巨大的未满足临床需求。公司正考虑将玛仕度肽的开发拓展至青少年肥胖、心衰、睡眠呼吸暂停等治疗手段较有限的疾病领域。该行预计玛仕度肽将于年底前后在中国获批上市,2025/26年/峰值销售分别达到7亿/18亿/52亿元人民币。

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