来源：国元期货研究
策略观点
两粕：
美豆新作种植进度及优良率表现良好，市场对USDA6月供需报告预期中性，视线重点在月末种植面积报告上，目前市场观点认为种植面积有望增加，预期偏空。国内来看，随着南美大豆集中上市，国内进口大豆到港量增加，根据Mysteel数据显示，6-7月国内进口大豆到港量月均在1000万吨以上，豆粕进入季节性累库周期。需求端，近期生猪养殖利润有所好转不过水产养殖需求表现一般，豆粕下游的需求提振预期有限。对于后市，我们认为内外供应宽松预期之下，豆粕主力上方仍将承压运行，以沽空思路为主。整体菜系的供应端表现趋松，另外今年水产养殖规模减小导致饲料需求受限，菜粕整体下游观望气氛较浓，供强需弱预期之下，近期菜粕上方压力仍较为明显。重点关注本周USDA报告指引。
操作上，豆粕2409合约参考区间3300-3500，菜粕2409合约参考区间2650-2850。
油脂：
10日午后MPOB报告中性偏空，报告超预期调高产量及出口预期，期末库存为175万吨基本与上月持平符合预期。目前产地已进入季节性增产周期，而印度及中国方面加强进口促进了棕榈油产地的出口。国内方面，前期低价之下国内远月买船有所增加，预计后市油脂上方将继续承压，短期以震荡偏空思路为主。
操作上，豆油2409合约参考区间7600-8200，棕榈油2409合约参考区间7200-7900，菜籽油2409合约参考区间8350-8950。
一、 期货行情
二、现货价格
三、油脂油料成本及压榨利润
四、国外油脂油料供需面
4.1
全球大豆供需热点
【上周美国大豆出口检验量23.1万吨】美国农业部出口检验报告显示，截至2024年6月6日的一周，美国大豆出口检验量为23.1万吨，上周为36.1万吨，去年同期为14.8万吨。本年度迄今，美国大豆出口检验总量4054万吨，同比减少17.0%，出口检验量达到全年出口目标的87.6%。
【上周美国对中国装运0.3万吨大豆】美国农业部出口检验周报显示，截至2024年6月6日的一周，美国对中国（大陆地区）装运0.3万吨大豆，作为对比，前一周装运6.8万吨大豆，2023年同期对华装运0.8万吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的1.5%。
【NOPA将4月份美国大豆压榨量上调至508万短吨】美国全国油籽加工商协会（NOPA）表示，该协会将4月份美国大豆压榨量预估上调至508.3万短吨（1.69436亿蒲），高于之前预估的498.1万短吨（1.66034亿蒲）。修订后的4月份压榨量较3月份创纪录的1.96406亿蒲下降13.7%，较2023年4月的1.73232亿蒲下降2.2%。NOPA表示，印第安纳州的大豆压榨数据有误，促使该协会进行了修订。截至4月30日，NOPA成员的豆油库存量从之前报告的17.55亿磅修正为18.32亿磅，较3月底的18.51亿磅库存量下降1%。
【巴西的新税收抵免规定可能导致大豆行业损失65亿雷亚尔】本周巴西***公布了新的税收抵免规则，立即生效，但是需要在四个月内获得国会批准才能继续有效。巴西大豆行业团体Aprosoja表示，巴西大豆行业因该措施而损失65亿雷亚尔（12.4亿美元）的税收抵免，从而导致作物种植资金减少。巴西植物***业协会（ABIOVE）表示，新规定将削弱巴西出口竞争力，并惩罚大豆种植户。
【ANEC预计6月份巴西大豆出口量为1208万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西6月份大豆出口量估计为1208万吨，低于5月份的1337万吨，也低于去年6月份的1384万吨。2024年头6个月巴西大豆出口量将达到6431万吨，低于去年同期的6525万吨。
4.2
国外油脂供需热点
【MPOB：5月底马来西亚棕榈油库存小幅增长至175.4万吨】马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示，5月底棕榈油库存连续第二个月增长，因为产量季节性增长抵消了出口增长的影响。5月底马来西亚棕榈油库存为175.4万吨，环比增长0.50%；产量为170.4万吨，环比提高13.48%；出口量为137.8万吨，环比增长11.66%；进口量为2.1万吨，环比减少40.28%。
五、国内油脂油料供需面
5.1
大豆&植物油进口情况
海关数据显示，2024年5月份我国进口大豆1022万吨，比4月份的857万吨增加19%，但是比去年5月份的1157万吨下降12%。1-5月我国大豆进口总量为3737万吨，比去年同期的3951万吨下降5.4%。2024年5月份我国进口食用植物油（不含棕榈油硬脂）55.8万吨，比4月份的49.4万吨增加13%。1-5月我国食用植物油进口总量286万吨，比去年同期的373.6万吨下降23.4%。
据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年6月1120万吨，7月1000万吨。24年5月份国内主要地区125家油厂大豆到港预估138.5船，共计约900.25万吨（本月船重按6.5万吨计）。
5.2
油厂压榨及库存情况
5.3
国内油脂油料成交情况
5.4
豆粕终端需求情况
六、油脂油料套利分析
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