来源：Hanson老师
这事儿被说了几天。
5月份一些百亿量化大佬聊到这件事情。
当时大家还是带着观望，同时思考应对的态度。
进入6月，先是看到北落的短***。
昨天看到二叔的推文。
觉得还是说几句，有些话昨晚在专家电话会议里讲过，供各位参考吧。
1、征求意见稿没找到，问了之后各条信源的反馈有差异。
有些大行相关领导并没有接到这则消息，有些则提出了这个口径。
后来有一条信源表示是区域性的，这样各个机构在当下反馈不一就解释得通了。
当前再去争论是真是***，商业银行是否会全停私募代销不是重点。
重点是，如果这件事情发生了，会有怎样的影响？又该如何应对？
2、如果成真，影响几何？
这个影响直接是冲着大厂去的。
小私募更多是看热闹的心态。
大家可以翻一翻阿Q那篇：
杀头？
好看！
毕竟商业银行代销的门槛，很多要求规模是50亿。
我没记错的话，工行是50亿，浦发是百亿，各家有差异，但门槛不会太低。
能满足代销的，都是大厂。
即便是量化百亿私募，也不敢说都把银行渠道包圆了。
有那么几家靠银行起来的，今年日子好像同比更难一点。
所以，商业银行真的全面停止代销，影响的是大厂。
具体怎样的影响？
这里比较细，停销影响的是增量。
今年这鸟行情，停不停代销，反正都卖不动。
就好比这人已经死了，再补上两枪，最多抽抽几下。
存量的剧烈波动，对大厂来说影响更大。
因为，存量 = 规模 = 收入。
规模如果在某个时间节点突然下降（突然赎回），那就是抛压，抛压产生的冲击撞向打了石膏的大A。
zjh又要急了：捅***嘛？
所以，暂停与否在这个节点上其实没那么吓人，但因为暂停这件事情被自每天放大了之后如果产生了赎回冲击，这事儿就算不清了。
3、私募应该怎么应对？
这个话题我从3年前就一直跟伙伴们交流探讨。
提到过要重视资金机构，即你的规模构成有多少是代销，多少是直销？
代销中有多少是银行，多少是券商？
思路其实跟投资一样，越集中，被风险击中时波动就越大。
过往私募都在不留余力地拓展代销渠道。
这事儿就像***，舒适感上来得贼快。
但别忘了，往往来得快的去得也快。
嗑得时间长了，哪天没这玩意儿了，会突然发现自己起不来了。
直客的积累虽然慢，但留下来了就是自己的。
这个池子怎么构建？里面的流程环节怎么走？配上相关的策略、产品、服务，整个体系和布局是不是现在可以思考一下？
回头再看我自己这几年都在干嘛？每周整那么多在线尽调与交流到底是为啥？
不正是如何让直客和投资人能更好、更直接地交流吗？至于效果好不好，后续可以慢慢优化，持续提升。先把路修起来，人能走、车能过，然后再慢慢拓宽。
与我交流时间足够长，且足够深入的伙伴，现在理解我在做什么了吧？
2021年时并非是我能预测到3年后会出类似的监管动作，而是根据当前财富行业生产关系结构矛盾中的找出的这条路径。
目前对小私募来说是生存竞争，随着年份的推移，大量会被出清掉。这部分中大致会从私募转变为团队编制（类似佣兵）继续从事投资。而留存下来的私募即便规模不大，则类似藩镇的格局，思考如何壮大自己（人、财、投）开拓自己的版图。
建立无鱼的时候，跟关系不错的几个朋友说过：
我们需要等待一个关键进程节点，那就是当财富行业进入到春秋战国。
最后说下这事儿对银行本身的影响：
剪掉了财富业务的翅膀，尤其是核心超高净值客群主要集中在银行，还有一部分在信托。
非标出清路径上，信托净值化转型压力很大。大行的财富业务江山依旧稳固，现在要去凿山脚，我觉得还要再想想。
还有个路径可能是，金融机构自己发产品，私募作为投顾的操作，换一张皮而已。
文末提到的TOF我觉得可能性更大一些，原因是这类资金池业务目前面临的是收益倒挂的beta问题，过往一个TOF募集成本4~5%，外面找6~8%的资产，做个期限错配而已，管好流动性（资本充足率）、控住坏账率就行。现在可能募集成本还是4~5%，资产收益率下降到同等甚至3~4%，错配就出现了负效应，存量就变成了压力。这个地方确实需要注意。
反正走几步再看看吧，后面日子长着。
停了私募有公募，对个人来说不会有啥变化，依旧是：
卖不完的产品，背不完的quater，接不完的巡检，补不完的回撤．．．
再忍忍，等你熬过这一段之后……
就可以熬下一段了！
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