开源证券:检测赛道长坡厚雪 低空经济、机器人等新兴领域带来增量 稳健成长穿越牛熊

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智通财经APP获悉,开源证券发布研报认为,检测属于资金密集、知识密集型产业,赛道长坡厚雪,商业模式优质。行业具备“GDP+”属性,低空经济、机器人等新兴领域带来增量。检测公司竞争壁垒在于技术实力、管理能力、扩张能力,龙头综合实力强劲,抗经济周期性更强。

赛道长坡厚雪,商业模式优质

(1)信用背书的好生意,护城河宽广。第三方检测行业***用专业仪器与技术进行检验、测试、认定,核心是为客户提***品增信及信用背书,以降低交易成本,品牌力是检测核心壁垒之一。检测运营模式以实验室为基本单元,具有服务半径限制,资本开支前置于投入,属于资金密集、知识密集型产业,检验公司的品牌、营运能力、并购能力均为其发展构筑宽广的护城河。

开源证券:检测赛道长坡厚雪 低空经济、机器人等新兴领域带来增量 稳健成长穿越牛熊
(图片来源网络,侵删)

(2)盈利能力凸显,商业模式优质。检测下游呈现“客户多、金额小、高频次”的特点,检测单价低且相较产品价值低,客户对检测单价不敏感,且多***用先收款后服务模式。检测企业盈利能力与经营现金流好,生意模式优质。

万亿级别大市场,低空经济、机器人等新兴领域带来增量

(1)行业具备“GDP+”属性。2018-2022 年全球检测市场规模由 1750 亿欧元提升至 2527 亿欧元,C***R 为 9.6%;中国检测市场规模由 2811 亿元提升至4276 亿元,C***R 为 11%,同期我国 GDP 增速为 6%,检测市场增速约为 GDP增速 1.5-2 倍。(2)新兴领域检测需求高增,传统领域检测收入占比持续下降。检测行业下游众多,建筑工程/建筑材料、轻工、药品等传统行业同比有所下降,机动车检验、电子电器、特种设备、电力(含核电)等细分行业保持增长,核心驱动为下游蓬勃发展、细分行业政策放开等。(3)低空经济纳入国家规划,带来广阔增量。低空经济属万亿级别市场。从设计、制造到销售需经过环境可靠性、电磁兼容等七大项标准检测,类比汽车、航空航天检测,市场空间可达百亿规模。(4)人形机器人量产在即,检测需求可期。2024 年或为人形机器人量产元年,有望带动相关检测需求。人形机器人结构复杂,检测难度高,可类比工业机器人、服务机器人,检测内容包括位姿检测、轨迹检测等。

行业市场化、集约化进程推进,看好龙头发展

检测公司竞争壁垒在于技术实力、管理能力、扩张能力,龙头综合实力强劲,抗经济周期性更强。(1)技术实力,头部企业保持高研发投入,此外,检测检验设备***购金额大,实验室前期产出单位成本高,提高了行业门槛。(2)管理方面,检测行业人力密集、下游客户分散、高生产经营复杂度,龙头企业人均创收创利能力强。(3)市场集中度有待提升,头部企业仍有较大提升空间。截至 2024 年 5 月 27 日,检测服务整体 PE(TTM)为 27.02X,PB 为 2.34X,估值处于相对低位,随着检测行业需求复苏增速提升,估值有望抬升。

受益标的

(1)检测服务。受益标的:广电计量、华测检测、谱尼测试、苏试试验、信测标准。(2)检测设备。推荐标的:康斯特、日联科技;受益标的:多浦乐、奕瑞科技。

风险提示:行业竞争格局恶化风险;并购整合不及预期;下游景气度下降风险。

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