1、宏观。海外方面，美国4月CPI同比增长3.4%，持平预期，较前值3.5%小幅下降；美国4月核心CPI同比降至3.6%，符合预期，但低于前值3.8%，为三年以来最低，环比增速6个月来首降，市场上调对美联储年内降息速度的预期，但美联储官员表示数据并不支持美联储降息，鲍威尔称一季度通胀数据削减信心，这使得美联储无法给出是否或何时能够降低利率，需等待更多的降息证据。国内方面，稳增长依然是基调，无论是超长期国债的发行还是各地房地产***政策频出继续提振市场情绪。
2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价降至负数，这表明铜精矿市场当前的供应紧张情况，这也加深了对供给端的担心，二季度集中检修高于去年同期水平，或部分减轻铜精矿供应压力。精铜产量方面，5月电解铜预估产量***.71万吨，环比下降0.8%，同比增加1.9%，从产量预估来看，铜精矿紧张情况确实影响到部分冶炼企业，但由于粗铜和阳极板较充裕，这也使得产量下降幅度低于市场预期。进口方面，国内3月精铜净进口同比增加39.83%至29.37万吨，累计同比增加30.58%；3月废铜进口量环比增加43.1%至12.2万金属吨，同比增加22.9%；由于4月及5月进口亏损严重，或影响未来两到三个月的进口量。库存方面来看，截止5月17日全球铜显性库存较上周（10日）统计增加1.7万吨至62.3万吨，其中LME库存增加200吨至103650吨；Comex库存下降1420吨至20110吨；国内精炼铜社会库存较上周（9日）增加0.82万吨至41.04万吨，保税区库存增加0.95万吨至9.07万吨。需求方面，5月铜加工企业开工率普遍预估低于去年同期，本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从53.11%升至69.66%，再生铜制杆从26.36 %降至23.77%，铜价大涨对下游订单的负反馈在延续。
3、观点。美巨量中长期债券发行稳健、降息预期得到提振以及国内稳增长动作不断出台的背景下，宏观维系偏乐观的市场氛围和风险偏好，流动性充沛下铜价也保持强势。另外，大家关注的COMEX铜挤仓***，今年内外铜市场均吸引了大量资金介入，但COMEX主打北美市场，所以需求和库存量均偏低，当库存持仓比快速降至历史极低位后终被多头利用；COMEX***让市场看到了铜库存窘迫的一面，化解危机就是拆了东墙补西墙，把运往中国和LME仓库的可在comex交割的铜给置换出来，需要时间，目前来看comex铜持仓还在高位，所以可能还会发酵，继续提振市场情绪。短期来看，在未看到关键性拐点***之前，方向可能还是向上，但预期和现实背离越来越严重，做多收益和风险同在，注意控制仓位。
镍&不锈钢：宏微观扰动 高位震荡
1、供给：5/10，镍矿港口库存环比增加18.3万湿吨至710.8万湿吨；镍矿到港量环比增加34.***万吨96.52万吨；精炼镍价格上涨，外***利润亏损有所修复；周内镍铁价格延续偏强，5/15，中国主要地区镍生铁库存环比下降4%至2.2万镍吨；MHP及高冰镍现货价格随镍价表现偏强，MHP平均系数维持高位；硫酸镍成本端强支撑，然下游需求趋弱。
2、需求：不锈钢方面，库存端，5/16，78家样本社会库存106.38万吨，周环比上升0.3%，下游入市***购意愿不高；生产端，5月不锈钢粗钢排产334.03万吨，月环比增加3.7%，其中200系98.22万吨，月环比增加1.1%、300系176.7万吨，月环比增加4.98%、400系59.11万吨，月环比增加4.36%；镍产业链价格表现偏强势，不锈钢成本抬升；终端，4月地产开发投资/新开工面积/施工面积/竣工面积累计同比-9.8%/-24.6%/-10.8%/-20.4%；4月汽车产量234.6万辆，环比下滑16%，同比增长16%。新能源汽车产业链， 5月三元前驱体产量环比减少7%至6.8万吨，其中低镍维持，5系小幅增加1%，其他系别有所减少；新能源汽车方面，据乘联会，5月1-12日全国乘用车厂家新能源批发21.3万辆，同比去年增长36%，较上月同期下降5%；零售24.1万辆，同比去年增长31%，较上月同期增长10%。
3、库存：周内LME库存减少增加1338吨至81804吨；沪镍库存增加821吨至24490吨，社会库存增加***7吨至35885吨，保税区库存减少300吨至4160吨。
4、观点：周内海外扰动不断，价格走势偏强。其一，宏观及有色板块整体表现多有影响；其二，5月15日伊布火山喷发，据mysteel，该突***况对哈马黑拉群岛镍冶炼厂的生产暂无影响，但对周边海域的船舶运输有一定影响，预计持续时间较短；其三，新喀里多尼亚严重骚乱，导致当地镍湿法中间品冶炼项目被动停产，矿山作业亦面临巨大影响；其四，印尼镍矿紧张依旧，镍矿及镍铁价格仍然表现偏强。综合认为，尽管一级镍表现累库，但其他多方因素影响下，短期内镍价仍将维持高位震荡。
氧化铝&电解铝：宏微共振，支撑偏强
氧化铝期货震荡偏弱，17日主力收至3779元/吨，周度跌幅0.6%；沪铝震荡偏强，17日主力收至20995元/吨，周度涨幅1.3%。
1、供给：周内氧化铝开工率小幅下降降0.27%至81.40%，主因河南氧化铝厂检修40万吨产能、开工大幅下降，其他地区开工持稳。河南矿山仍待解禁，山西矿山有望恢复开***、但推进速度稍慢。山东氧化铝厂将于月内检修，贵州氧化铝仍有10万吨待复产产能。云南电力供给继续恢复，预计5月顺利情况下或继续推进35-40万吨电解铝产能回归，其他地区仍无产能变动消息。据SMM预计5月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8187万吨，产量涨至695.3万吨，同比上涨4.1%；5月国内电解铝运行产能修复至42***万吨，产量涨至364万吨，同比增长6.2%。
2、需求：下游周内加工企业开工率持稳在64.9%。其中铝型材开工率持稳在59.3%，铝线缆开工率上调0.8%至66%，铝箔开工率持稳在77.3%，铝板带开工率持稳在77%。铝棒加工费临沂新疆广东河南持稳，无锡包头下调30-100元/吨；铝杆加工费山东持稳，河南内蒙广东下调50-100元/吨；铝合金ADC12及A380下调100元/吨，ZLD102/104及A356上调150元/吨。
3、库存：***库存方面，氧化铝周度累库2.58万吨至16.***万吨；沪铝周度累库0.39万吨至21.56万吨；LME周度累库18.9万吨至109.33万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库2.6万吨至9.98万吨；铝锭周度去库3.1万吨至74.7万吨；铝棒周度去库1.79万吨至19.32万吨。
4、观点：氧化铝现货贴水幅度快速收敛，但归因于现货宽松仍为时尚早。盘面受到山西矿复***消息影响更为明显，实际推进偏慢。云南电解铝厂加快复产，对原料备货存在一定需求。短期维持现价上行、期价调整的思路对待。电解铝下游高价接受度逐渐提高，宏观预期助力整体消费仍具有韧性，叠加社库延续小降继续助推铝价，静待地产相关政策发酵，关注上游复产进度增量影响。
锌：地产利好政策频出 需求预期好转
一、供应：
上周SMM国内锌矿加工费下调200元/金属吨至2，900元/金属吨，进口锌矿加工费下调5美元/干吨至25美元/干吨，锌矿供应紧张程度未有好转。冶炼方面，锌价走高提振国内冶炼利润，预计后续国内中大型冶炼企业生产稳定，5-6月国内冶炼产量预计回升至53-54万吨。进口锌方面由于进口窗口关闭，预计后续进口量下滑至2-3万吨。总体来说国内锌供应处于中性偏低水平。
二、需求：
锌价持续高位，下游保持刚需库存，现货市场交投清淡，锌锭现货维持贴水报价。实际需求方面，国内锌加工企业开工平稳，但订单疲软，企业利润较低，预计短期开工率维持当前水平。
三、库存：
SMM七地锌锭库存总量为21.50万吨，周环比增加0.21万吨；上期所库存周环比减少0.06万吨至13.06万吨，同比增加138.70%； LME库存环比增加0.74万吨至25.94万吨，同比增加445.77%。
四、策略观点：
国内地产端利好政策频出，锌终端需求预期好转，加上国内矿供应紧张，冶炼产量抬升有限，锌供需平衡格局预期好转。而海外高价***性下矿供应陆续恢复，同时带动冶炼企业复产，海外供应过剩持续，可持续关注锌内外反套策略。
锡：有色乐观氛围较浓 带动锡价逼近28万
一、供应：
海外供应方面印尼出口尚未完全恢复，据印尼贸易部周四称，该国4月精炼锡出口同比下降57.63%，至3，079.46吨，其中3月出口量为3，858.35吨。此外佤邦锡矿出口量处于较低水平，短期暂无恢复***。国内方面，锡供应平稳，近期云南以及湖南一带环保检查开始，部分炼厂可能后续存在减产的可能，但目前生产较为稳定。
二、需求：
高价压制下下游拿货明显转弱，基本维持刚需库存，市场交投清淡，锡锭现货维持贴水报价。实际订单方面，部分焊料企业反馈5月开始订单有所好转，预计后续行业开工率稳步回升。
三、库存：
Myseel社会库存环比增加561吨至18，893吨，同比增加59.66%；上期所库存环比增加683吨到17，373吨，同比增加84.37% ；LME库存周环比增加135吨到4，935吨，同比增加188.60%；
四、策略观点：
全球锡库存开始同时累库，基本面现实转弱，但目前价格估值依然锚定在供应扰动，后续关注印尼的复产情况，若持续不恢复不及预期。预计锡价回调的幅度有限，整体价格将处于震荡走势。
工业硅：供应增压，弱势震荡
周内工业硅期货震荡偏弱，17日主力2406收于11860元/吨，周度下跌1.2%。现货价格止跌企稳，百川参考均价为13358元/吨，其中不通氧553持稳在12800元/吨，通氧553持稳在13150元/吨，421持稳在13900元/吨。
1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增加2110吨至9.06万吨，周度开炉数量增加11台至335台，开炉率上涨1.46%至44.61%。西北增产进度缓慢，新疆部分硅厂重新启炉，主要为兵团园区的前期检修企业，伊东园区电价较高硅厂再度停炉。在***鼓励下西南部分硅厂开工复产，但成本重压下大规模复产***仍待月底或下月进行。其他地区如贵州、甘肃硅厂复产***继续搁置。
2、需求：有机硅弱势整理，DMC周度价格下调100元/吨至13400-13900元/吨，随着下游开始抄底，单体厂签单情况有所好转，但产业过剩压力仍未解决，难以摆脱后续回归弱势大方向。多晶硅继续承压，周度价格下4000元/吨至3.8万元/吨附近，产业多环节开始跌到成本线，下游签单意向不高，多晶硅企业高库存问题仍在，目前晶硅企业已经开始着手规模检修，硅料价格跌势难止。DMC周度产量环比增加1500吨至4.21万吨，多晶硅周度产量下滑1550吨至4.42万吨。
3、库存：***库存周度整体累库1.46万吨至26.76万吨。工业硅社会库存周度累库1020吨至19.23万吨，其中厂库累库2020吨至9.03万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在3.8万吨，天津港(600717)去库1000吨至3.7万吨，昆明港持稳在2.7万吨。
4．观点：双硅终端需求无显著改善，下游接货意愿虽有部分提升，整体***购规模不高叠加仓单流入现货压力、硅厂后续仍有货源销路压力。随着***鼓励企业复产以及西南电力成本缓释，西南硅厂再度出现复产意愿，基本面仍有下行压力。由于硅价处于月内相对低点，短期大幅下跌空间不大，或转为窄幅震荡行情，建议适度止盈离场、不宜过分追空。
碳酸锂：供需格局趋向宽松，关注是否出现新驱动
1、供应：理论交割利润及进出口利润：理论交割利润呈V型，碳酸锂进口利润延续下降，氢氧化锂出口利润小幅抬升；周度产量环比增加528吨至14224吨，其中盐湖提锂环比增加102吨至2634吨，锂云母提锂环比增加168吨至3899吨，锂辉石提锂环比增加81至6080吨
2、需求：5月预计三元材料产量下降10%至5.9万吨，9系/NCA系小幅增长，其他呈现不同程度降幅；5/16三元材料周度库存环比下降717吨至1.4万吨。预计磷酸铁锂产量环增9%至18.3万吨，5/16磷酸铁锂周度库存产量环比增加420吨至4.96万吨。终端，据乘联会，5月1-12日全国乘用车厂家新能源批发21.3万辆，同比去年增长36%，较上月同期下降5%；零售24.1万辆，同比去年增长31%，较上月同期增长10%
3、库存：5/16碳酸锂库存环比增加2.9%至约8.7万吨，下游库存增加1.7%至约2.28万吨，其他环节减少8%至约1.6万吨，冶炼厂增加7.8%至约4.83万吨；5/10碳酸锂四地样本社会库存环比增加17%至2.75万吨；5/17，仓单库存23728吨。
4、观点：供应端，5月供应多方面增加，产量+进口量预期增速较快，周度产量环比延续增加。需求端，5月磷酸铁锂环增、三元材料环降，整体对锂盐需求环增，上半周价格下跌，下游有小幅低价补库行为，库存有所向下转移，然对高价货接受程度不高。整体驱动性不强，后市震荡为主。
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