在当前全球经济的复杂背景下，黄金成为很多投资者避险和增值的首选。今天由博时基金指数与量化投资部基金经理王祥分享近期金价波动的原因、黄金的长期配置价值、以及如何构建稳健的黄金投资策略等内容。
1、黄金近两年表现抢眼，请问是什么推动其持续上涨？
王祥：主要原因包括央行增持、通胀预期变化和全球地缘政治紧张局势。自2022年下半年起，各国央行大量增持黄金，减弱了金价与实际利率的相关性，并触发了本轮上涨。同时，随着2023年下半年欧美通胀逐步回落，市场对宽松货币政策有所预期。此外，俄乌冲突等地缘政治***也使得黄金价格保持在较高水平。
2、4月底黄金价格出现调整，请问这背后的原因是什么？
王祥：没有一个资产会永远上涨，所有的资产的表现都会起伏。从3月份开始，黄金从2，000美元飙升到2435美元、而且没有明显回撤。进入到4月中旬之后，黄金的涨势已经不太能用基本面的逻辑去分析和判断、相应的上涨不确定性不断攀升。从4月底开始的盘整、只是对之前过于猛烈涨势的修正，也可以视为提高黄金长期稳健的过程，不代表黄金全年的行情已经走完。
3、面对国际货币体系改革呼声和“去美元化”诉求，您怎么看待黄金重新货币化的可能性？
王祥：多个国家开始提升黄金储备、呼吁去美元化，和过往两年的地缘博弈和美国自身信用透支是分不开的，随着美国进入无序的债务扩张阶，其付息率和赤字率的上升都导致了美元自身信用体系的裂痕加大。根据现在的黄金储量价值和全球的GDP体系规模来看，黄金货币化很难，黄金是稀有金属、现在全球的黄金勘探速度已经非常缓慢，整体黄金所代表的价值已经难以全部覆盖全球整体的贸易规模。
4、我国央行连续18个月增持黄金，请问这一趋势将如何演变？
王祥：央行4月份购买5吨左右黄金，3月份购买10吨，之前每月购买量是15~20吨，央行增持的节奏可能与央行对外汇结构的调整安排有关。近两年各国央行大量增持黄金，其中金砖四国的购买量尤其高，这些国家和欧美国家相比，黄金在外汇储备中占比较低，在美国和德国，黄金在外汇储备中占比达到70%左右，而在金砖四国，普遍在10%以下，中国在经历了过去18个月连续增持后、黄金在外汇储备中占比也只有4.4%，增持空间仍然很大。
王祥：国内金价与国际金价的价差代表了实际汇率的一部分，去年三季度，国内外金价出现一轮拉升的溢价，本质上还是供求关系的主导。从需求端来看，当时正逢国庆和中秋，黄金珠宝企业集中订货、导致市场需求紧绷；从供应端来看，当时的人民币汇率7.3、黄金进口不太顺畅，这就导致了国内的黄金供求在一段时间内出现失衡、溢价拉升到最高30元每克，但10月份之后，随着需求落地、汇率下降之后，进口重新顺畅、溢价重新抹平。现在的溢价基本上是7元每克左右，仍然偏高，历史上国内外金价的溢价大概保持在2元每克左右，现在还有一定的压价空间。如果后续人民币继续走升、溢价可能会进一步压缩。
6、对于前期入市浮亏的客户有何建议？还在观望的客户是否适合现在入市？
王祥：人民币价黄金今年的高点是565元每克左右，现在是550元左右，如果客户是今年最高点买入、下调幅度约3%，而看黄金这一轮的上涨，在突破2100美元之后、快速拉升到了2400美元，涨幅是15%；在15%上涨后出现3~4%的调整，回调幅度不算太大。黄金是所有的大宗商品里面唯一保持长期向上斜率的资产、长期收益比较稳健，从2003年到现在的20年中、年化复合增长率为8.1%，跑赢了很多权益宽基指数，但它的波动率只有股市的2/3，收益分布也比较稳定。如果金价回调到2200美元，可能是下一轮涨势的新的入场参与机会、建议投资者加大关注。黄金的中长期上涨逻辑没有发生变化，如果这轮调整比较充分、后续的空间值得期待，建议投资者多关注黄金长期配置的优势、保持耐心。
王祥：对于普通投资者来说，黄金ETF以及联接基金是省心又便捷的黄金投资工具，和其他黄金投资品种相比，黄金ETF以联接基金投资门槛低、交易成本低，欢迎大家关注。博时黄金ETF的代码为159937；博时黄金ETF联接基金，A类代码为002610，C类代码为002611。
8、在普通投资者资产配置中，配置多少比例黄金比较合适？
王祥：建议投资者配总资产10%左右，以这个比例作为中枢进行配置、可以兼顾风险收益率的提升和最大回撤的控制。
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